发达经济体货币政策分化将成为影响全球金融市场和全球经济复苏的重要因素

　　俄罗斯等新兴经济体将因地缘政治影响而出现金融波动

　　文/李振

　　自2008年全球金融危机爆发以来，全球经济处在深刻变革与转型中，全球经济秩序也面临重组。目前，美国经济强劲复苏，日本经济温和增长，欧元区经济萎靡不振，新兴经济体增长日趋分化。整体而言，增长疲软态势仍在持续的同时，也面临诸如通货紧缩、货币政策分化、地缘政治等带来的金融市场波动风险。

　　通货紧缩风险笼罩全球

　　金融危机后，各国密切关注物价下跌问题，以防成为另一个“失去的20年”的日本，欧美发达经济体普遍使用了以量化宽松为主要手段的货币政策应对经济衰退和通货紧缩问题。

　　通货紧缩问题在欧洲和日本尤其明显。目前，欧元区通货紧缩风险加剧，9月CPI初值年率为0.3%，创2009年10月以来最低水平，远低于2%的通货膨胀目标，可能是近期全球资产价格下跌的重要原因。今年6月和9月，欧洲央行[微博]两次降息，并推出购买担保证券和资产支持证券计划，旨在提供市场流动性，以缓解欧元区面临的通货紧缩风险。安倍政府致力于摆脱15年来通货紧缩的局面，受今年4月消费税上调的影响，日本2季度GDP下滑7.1%，创2009年1季度以来最严重收缩。今年8月，受进口能源成本增加的影响，日本CPI同比增长3.1%，但在剔除税费等因素后，日本通货膨胀率仍然没有达到2%的通胀目标，使得努力恢复通货膨胀的目标处在不稳定状态之中。

　　目前，中国也面临通货紧缩的风险。今年9月，中国CPI同比上涨1.6%，创56个月以来新低，CPI年率升幅重返“1时代”。市场一旦形成物价水平继续下行的预期，就会压低个人消费和企业投资的需求，势必对中国经济增长造成进一步的打压。此外，受全球经济增长放缓、全球能源价格大跌、美元走强及工资增长低企的影响，美国通货膨胀水平也面临下行风险。

　　日益复杂的货币政策格局

　　在全球经济增长分化的背景下，全球主要经济体根据各自面临的经济情况，制定了迥异的货币政策。分化的货币政策将对全球金融市场产生重要影响，增加全球资本市场和外汇市场的流动性，导致部分国家出现金融波动加剧问题。

　　美国经济强劲复苏。自去年12月宣布退出量化宽松以来，美联储按部就班缩减资产购买规模。今年9月，美联储将资产购买规模缩减至每月150亿美元，在10月底美联储可能彻底结束量化宽松货币政策，并且可能在2015年年中启动加息计划。得益于持续升温的房地产市场和强劲增长的私人部门投资消费，英国经济强力复苏，在发达国家中居于领先水平。虽然，9月英国消费者信心下降，经济也存在放缓迹象，英国退出量化宽松和加息的呼声渐起，预计在2015年初，英国可能消减资产购买计划，进行首次加息。此外，部分新兴经济体面临着外汇储备不足和经常账户赤字的问题，为了防止本国货币贬值，印度、巴西、俄罗斯、土耳其等国纷纷调高本国的基准利率。

　　金融危机爆发以后，日本经济的衰退程度远远超过全球主要发达经济体。2013年4月，日本央行开始采取更加激进的货币政策，宽松货币政策进入一个数量和质量并重的时期。目前，日本经济持续温和复苏，为了实现2%的通胀目标，日本央行仍将维持超宽松货币政策。为应对通货紧缩风险和实现经济复苏，欧洲央行在今年10月20日开始购买抵押债券，并将从4季度开始购买资产支持证券，拉开了欧元区量化宽松货币政策的序幕。此外，为了刺激经济增长和降低融资成本，中国央行推出“微刺激”和“定向降准”，坚持定向宽松货币政策。

　　地缘政治风险

　　今年年初以来，乌克兰危机使俄罗斯和欧美国家关系紧张升级，中东局势呈现愈演愈烈之势，埃博拉病毒也在不断扩散影响地区政治平衡。

　　乌克兰危机爆发后，欧美已对俄罗斯实施多轮经济制裁，俄罗斯也推出了反制裁措施。目前，持续发酵的乌克兰危机，让本就复苏乏力的欧盟经济雪上加霜，俄罗斯也面临资本外流、卢布贬值和融资成本上升等问题。极端组织“伊斯兰国”不断做大，即使遭遇多轮空袭，仍然没有遭受到实质性打击，如果局势持续恶化，将带来中东地区的长期混乱，引发多种经济金融潜在风险。此外，埃博拉病毒爆发已对地区甚至全球经济带来“溢出效应”，旅游业和民航业受到严重冲击，石油和天然气生产成本增加，导致财政盈余和对外贸易减少，改变非洲整体经济增长形势，也会增加中东和北非地区的地缘政治风险，影响国际黄金价格水平。

　　全球地缘政治风险此起彼伏，呈现出不断积聚的状态。地缘政治风险使得投资者对未来经济增长前景信心不足，市场避险情绪攀升，极大地影响了全球资本的流向，引发汇率、大宗商品等资产价格大幅波动，对国际金融市场运行和全球经济复苏产生更加复杂和严峻的挑战。

　　未来展望

　　全球经济日趋脆弱，欧元区通货紧缩的阴影仍将持续，美欧发达经济体货币政策将进一步分化，全球地缘政治风险可能会有所缓解。

　　发达经济体货币政策分化将成为影响全球金融市场和全球经济复苏的重要因素，俄罗斯等新兴经济体将因地缘政治影响而出现金融波动。近期，全球主要央行仍将维持宽松的货币政策，受地缘政治风险影响全球股市虽有短期波动，但整体向好。在全球经济复苏乏力、地缘政治和美元走强的影响下，大宗商品价格仍将下降，可能要持续到明年。

　　但值得关注的是全球经济风险突然爆发导致市场恐慌、秩序混乱，引发“黑天鹅”式市场崩盘，对汇率、全球金融市场和能源安全造成不可预料的破坏，阻碍全球经济的复苏步伐，甚至会引发全球经济突然停滞。 (作者单位:中国人民大学重阳金融研究院)